贸易战第二回合开打

      
        上周中美贸易摩擦再次升级，美国政府公布了301调查的500亿加征关税商品清单，中国政府也立即公布了对等体量的关税反制措施，接着特朗普先是发表推特说没有与中国进行贸易战，而后又要求美国贸易代表办公室依据“301调查”，额外对1000亿美元中国进口商品加征关税，全球资本市场随之连续剧烈波动。本期我们通过对中美两个拟加关税商品清单的分析，梳理本次贸易战升级的影响。

一、 中美两国先后出招
1、 美国的500亿美元商品清单 
        美国当地时间4月3日下午，美国贸易代表处（USTR）依据“301调查”结果公布了拟加征关税的中国商品清单，包含了大约1300个独立关税项目，价值约500亿美元，涉及通信技术、航天航空、机器人、医药、机械等行业，建议增加关税25%。这一清单所涉及的领域与中国制造2025计划的十大领域重合度极高。分具体商品类型来看，这1300项拟加税的商品主要包括：机电产品约778项，贱金属及其制品约179项，光学、钟表、医疗设备约165项，运输设备约92项，化工产品约91项等。
        根据HS产品分类，2017年中国对美国出口额最大的前五大类产品依次为机电、音像设备及其零件、附件、杂项制品、纺织原料及纺织制品、贱金属及其制品和车辆、航空器、船舶及运输设备，前五大产品类别占我国对美出口总额的78%左右，尤其是机电、音像设备以及零件占比接近一半，与本次美国的301调查公布的商品清单中机电设备品类占比最大的特征相符。
2、 中国的500亿美元反制措施
        4月4日，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税，实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况，由国务院关税税则委员会另行公布。我们对清单内的内容做了大致的梳理，可以归结为农业、食品、汽车、化工和航空航天5大类：
        2017年中国对美国进口产品金额最大的前五大类分别为机电、音像设备及其零件、附件；车辆、航空器、船舶及运输设备；植物产品；化学工业及其相关产品；光学、医疗等仪器、钟表、乐器，这前五大品类占美国对中国出口总额的比重约70%。应该说本次中国的反制措施还是非常有力的，如大豆和波音飞机这些品种可不是前一次反制措施中品种可比。中国是全球第一的大豆买家，80%的大豆供应依赖国外进口，2017年中国进口大豆共计9552.98万吨，其中3285.27万吨来自美国，占比34.39%排名第二，这个量占到了美国全年大豆出口总量的2/3，可谓举足轻重；飞机方面，美国波音公司2017年向中国交付飞机数量达202架，其中在此次加税清单中的波音737机型约170架，占到了2017年波音公司交付的737机型总量的三分之一。

3、贸易战后续变化
        美国目前公布的500亿美元清单也只是建议性清单，接下来将征求公众意见，并举行公开听证会。具体的时间节点包括：2018年4月23日，提交申请的截止日期和在公众听证会上的预期证词的摘要以及提交听证会前提交的文件；2018年5月11日，提交书面意见的截止日期；2018年5月15日，召开公开听证会；2018年5月22日，提交听证的反驳意见。而我国加征关税的具体实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况而定。
美国总统特朗普当地时间5日发表声明称，他已经指示美国贸易代表办公室根据“301调查”，考虑对从中国进口的额外1000亿美元商品加征关税是否合适，这一举动也就意味着，美国可能最多对从中国进口的1500亿美元商品加征关税。对此，4月6日我国商务部新闻发言人也表示，如果美方坚持搞单边主义和贸易保护主义行径，中方将奉陪到底，必定采取新的综合应对措施捍卫国家和人民的利益，不惜付出任何代价。
总的来说目前双方公布清单的500亿美元商品，这一金额占中国对美国一年进口额的32%，但只占美国对中国一年进口额的9.9%（2017年数据）。而如果按照特朗普最新威胁的1500亿美元金额，基本等于中国可加码金额的上限，当然最终到这一步的概率还是很小的。

        我们对未来中美贸易战演变进行简单的三个情景假设——（1）悲观情形，贸易战持续升级，国内出口美国占比高的行业普遍承压，同时中国制造2025相关的高科技行业技术进步放缓，中国利用贸易手段回击，或联合欧/亚/非等国钳制，整体利空中美两国经济，利好国内部分产业如农产品和军工等。（2）中性情形，中美两国各自作出部分妥协和让步，我国可能采取的让步手段包括对农业品、原油领域增加对美的进口，继续放开个别领域对美国企业的准入门槛，增加对美知识产权引进所支付的成本等，预计对中国经济整体影响不大，同时有助于市场风险偏好的回升。（3）乐观假设，不仅最终中美双方实现互相退让，同时中国利用这一机会转向扩大消费内需以及创新高质量发展，加速实现了经济转型升级，则A股有望迎来基本面长牛。

二、 本周市场观点
        上周A股仅有三个交易日，但受中美贸易摩擦升级等因素影响，整体表现较为低迷，前期领涨的成长股也出现了较大的回调，行业方面仅有受益于贸易战的农业、军工以及防御性的食品、医药等行业维持强势。小长假期间，特朗普新的1000亿美元商品征税预期，带动外围股市冲高回落后大幅跳水。预计本周，A股市场仍会受此影响整体维持震荡，板块方面中小创从目前披露的一季度业绩情况来看趋势向好，有望在调整完成后继续向上。另外时值财报季，继续提示重点关注业绩增速逐季抬升的行业，如医药、国防军工、纺服和商贸等。主题方向上，国企改革、海南等板块可继续关注。


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