近期利好信息梳理

      
 盘面综述
     上周指数连续调整，不断刷新调整以来的新低让市场人气十分低迷。然而，在最后一个交易日，市场终于迎来了罕见的政策利好，各大重量级领导人同时喊话A股市场，维稳意图明显。周五，市场对于来自政策层面的利好也给予了热烈的反应，始自上午的反弹行情，下午愈演愈烈，各大指数收盘涨幅均超2%，创业板指更是大涨3.72%。管理层派发的政策红包信息量巨大，意义深远。本期，我们将主要分析各项政策的具体内容、影响以及政策底出现后对于市场后续走势的判断，希望能够对投资者起到一定的参考作用。
一、管理层维稳市场的组合拳
1、一行两会喊话市场
       上周最后一个交易日，央行、银保监会和证监会罕见同时向市场表态，维稳意图明显。
       央行行长易纲就近期市场的波动表达了三方面的内容：①近期市场的波动主要是投资者预期和情绪面的影响，但实际上当前国内经济基本面良好，风险可控；②地方政府正在积极出台支持当地企业流动性的政策；③央行将继续执行稳健中性的货币政策，保持流动性的合理稳健。
       银保监会方面，除了银保监会主席在接受采访时稳定市场信心外，银保监会同时发布了《商业银行理财+子公司管理办法（征求意见稿）》，并向市场公开征求意见。《子公司管理办法》是理财新规的配套措施，对新规部分内容进行了适当调整，进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票。相比于理财新规，理财子公司具备了以下几点优势：
 
 数据来源：公开资料、财通证券研究所
       证监会方面，证监会主席表态，将坚持以改革开放创新为主线维稳。近期也将推出具体措施稳定市场。近期，关于并购重组多项政策有“松绑”迹象，让企业重新上市的时间缩短，还鼓励中概股、私募股权基金参与上市公司并购重组。
       这一系列政策能够缓解上市企业，尤其是高比例质押的企业在弱市中的资金紧张压力，同时增加资本市场服务实体经济的能力，后续重组概念股有望直接受益。不过在IPO提速，新增快速审核通道的同时，也应当尽快完善退市制度，加快市场优胜劣汰。
 
数据来源：公开资料、财通证券研究所
2、刘鹤就当前热点金融问题接受采访
       周五，国务院副总理刘鹤就当期市场上关注的热点金融问题接受采访，就近期股市大幅波动、经济形势、民企发展等多项争议话题发表言论。
       关于近期股市大幅波动，刘鹤指出，近期，股市的大幅波动是诸多因素造成的。一方面源于全球央行加息，中美贸易摩擦冲突、全球股市波动等外部因素的冲击；其次，国内经济结构的调整难免对股市造成一定负面影响；此外，市场对于未来经济环境不确定性的担忧也是影响投资者行为的因素之一。
       对于当前的市场形势，刘鹤认为，历史积累风险的暴露是一个必然的过程，但市场的调整和出清能够为长期健康发展创造良好的机会。针对市场的波动，目前央行、银保监会、证监会和其他相关部门也在研究出台新的改革措施。
3、个税专项附加扣除细则出台
       周六，财政部、国家税务总局会同有关部门起草的《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》，向全社会公开征求两周的意见，将自2019年1月1日起实施。在征求意见稿中，对于教育、住房、医疗、赡养老人等如何抵扣税款，有了更为明确的说法。
       本轮个税改革已有部分先行实施，从8月31日的全国人大常委会通过了关于修改个人所得税法的决定，到10月1日，我国个税起征点已从3500元/月上调至5000月，并且扩大了三档低税率的级距，推行效率更是前所未见。本轮税改，让中等之下的收入群体成为最明显的受益者。
       而在两个多月后，新一轮的税改红包即将来袭。在子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款、住房租金、赡养老人6项附加专项内容扣除，能够使减税更加精确、更加具有针对性，我们具体来看下各项抵扣税款的内容。
 
  数据来源：公开资料、财通证券研究所
       本轮改革让个税专项抵扣项目更加公平、简洁地落实到相应的公民身上，使减税更加精准，进一步释放了个税改革的红利，起到促进消费，减轻纳税人负担的作用。新设的几项附加扣除，充分考虑到了不同纳税人的实际负担状况，并且切实推动教育、医疗、养老等新三架马车对经济的拉动作用，内需有望得到进一步释放，其中大众消费板块或将迎来直接利好。
 
 数据来源：公开资料、财通证券研究所
二、政策底和市场底
       随着重量级的领导陆续发声，短线盘面情绪也越来越积极，超跌市场有望迎来估值修复的机会。不过从历史经验来看，政策底与市场底之间往往存在时滞效应，在政策见底后，市场往往仍会沿着原先的方向运行一段时间。首先，在管理层提出政策目标，到政策实际落地和见效，往往存在一定时差；而市场的情绪从低迷到恢复信心，还需要走势和政策效果的验证，预期的调整也需要时间修复，这些因素均导致政策底传导至市场底存在一段时间的滞后。虽然目前政策底已经比较明确，不过真正的市场底则还需要进一步探明。
       2008年政策底向市场底传递的过程：
 
 数据来源：wind资讯、财通证券研究所
       2012年政策底向市场底传递的过程：
 数据来源：wind资讯、财通证券研究所
三、本周市场观点
       经历了两周的低迷，市场终于在周五等到了久违的反弹，管理层的重磅组合拳也让市场短线走势更加的明朗化，不过中长期的稳定和反弹还需要进一步的等到和确认。近期，仍处在三季报的集中披露期间，部分业绩超预期，有基本面加持的个股会更稳健一下。不过，对于部分尚未披露季报的白马股仍需谨慎，如近期公布业绩的万华化学和海康威视，在宏观经济不乐观的背景下，三季度的盈利水平较前两个季度都出现了下滑，股价也随即大幅波动。总的来说，我们认为目前政策底已经比较明确，市场积极情绪开始逐渐积累。投资建议上，可逢低布局基本面良好的大众消费、科技成长领域被错杀的优质标的。


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对外发布时间：2018年10月21日
报告发布机构：财通证券研究所
分析师：金敏   SAC编号：S0160516020001