科创板注册制对市场的影响
上周,市场重新回归震荡盘整的格局,同时,管理层一系列重磅政策出台的频率却相当之高。其中,最受市场关注并引发一系列猜想的便是习近平主席在首届国际进口博览会开幕式上提到的科创板注册制试点。从消息公布的当日走势来看,市场对科创板短期可能引发的存量资金分流现象仍存有担忧。关于科创板的服务对象,主要针对科技型的中小企业。那么,这与现有的创业板有什么区别呢?科创板注册制的推出对于市场各个主体会产生哪些影响,又将带来哪些值得关注的投资机会呢?本期,我们主要分析了科创板和注册制的具体情况,以及对市场影响和机会,以期为后续的投资提供一些帮助。
一、科创板注册制对市场的影响
1、科创板与我国资本市场体系
11月5日,习近平主席在首届中国国际进口博览会开幕式上发表讲话,并提出“在上海证券交易所设立科创板并试点注册制”,该言论立刻引发了市场上的广泛关注。那么,科创板的具体形态是什么样的呢?
实际上,科创板的概念最早出现在2015年5月,当时是指上海股权交易托管交易中心推出的转为科技型和创新型中小企业服务的板块,当时主要是通过私募股权基金进行融资,流动性相对较差。目前,在我国的资本市场中,现有的创业板同样是重点为科技类公司提供服务的,那么为何需要专门设立科创板呢?从服务范围上来看,创业板针对的是已经度过初创时期,进入到快速成长阶段的企业,同时对在创业板上市的企业也有一定的业绩要求;而科创板服务的对象主要是刚刚度过初创期,尚未实现成熟产业化的公司,未来预计上市门槛也会有所放宽。
除了科创板之外,发言中另一个引人关注的话题便是注册制的试点推行。现阶段,A股市场新股发行采用的是核准制,即只有在监管审核通过之后才能够发行,导致大量企业被拒之门外。而注册制和核准制的最大区别在于发行主体的不同,注册制由交易所审批,证监会仅负责信息披露监督和实施。这让上市新股的稀缺性大幅下降,资本市场的定价功能得以进一步显现。不过,从本次证监会关于设立注册制的记者问答内容来看,注册制试点将有严格的标准和程序,在各个方面将更加注重信息披露的要求。
数据来源:wind资讯 财通研究所
虽然,目前科创板相关的配套文件还尚未落地,但在习近平主席关于科创板的讲话之后。证监会、上交所以及财政部陆续发布了关于科创板和注册制试点的相关问题解答,表达了会积极稳妥推进相关政策落地的态度,便是会在政策制定和执行过程中综合考虑市场的承受能力,平衡好一二级市场之间、投资回报和融资需求之间的关系。考虑到这次事件是由最高领导人率先披露,相关部门在推进过程中的执行力可能会比较高,预计配套细则的出台节奏也会比较快。
随着后续具体细则的出台,科创板有望借鉴发达国家成熟市场的经验,进行大刀阔斧的改革。具体措施可能包括:①放开涨停板限制。②实现严格的退市制度。③加大对信息披露的真实性的要求。④实行T+0制度。证监会将会尽量减少行政干预力度,大幅提高科创板的市场化定价能力。
数据来源:wind资讯 财通研究所
2、“科创板”对市场的影响和投资机会
科创板的设立,对当前格局有所改变,进而对科技类企业、投资者和市场均存在一定影响。对于投资对象来说,能够拓宽国内民营企业的融资渠道,在一定程度上缓解成长期的企业融资难问题;另外,能够促进海外中概股的回归,为国内独角兽融资节约成本。
对于A股市场的影响,科创板的成立加大了股票的供给,可能会对创业板和新三板的资金形成分流,从而造成一定的不利影响。尤其对于高估值的科技类公司,以及缺乏基本面支撑的壳资源标的。但长期来看,科创板的成立有望吸引更多优质初创企业在A股上市,从而吸引更多的资金,对冲一部分资金分流的影响。
数据来源:wind资讯 财通研究所
10月陆股通的北上资金一改近一年以来的持续净流入趋势,单月净流出量高达105.3亿元,创2016年以来的单月净流出最大值,甚至对A股流动性形成一定冲击。而且与之前的情况不同,这一次是沪股通和深股通同时呈现净卖出,显示资金离场态度之坚决。我们认为这一方面与全球股市回调以及国内经济承压有关,另一方面人民币汇率贬值预期之下美元兑人民币汇率一度逼近7的重要心理关口,也是导致十月部分外资撤离的重要原因。
数据来源:wind资讯 财通研究所
关于市场可关注的投资机会,短期主要集中在创投公司,有望通过参股或者投资成长期的科技类公司而获益。长期来看,主要集中在新兴类科技产业,科创板的成立有利于吸引更多国内的优质初创企业在A股上市,从而吸引更多的资金进入股市,能够实际扩宽高新产业企业的直接融资渠道,鼓励科技创新。随着我国各层面对新兴产业的重视,未来新能源、新材料、高端制造、信息技术等领域存在很大的发展空间。
数据来源:wind资讯 财通研究所
三、本周市场观点
上周,市场重新回归到了震荡整理的状态,一方面,政策出台频率十分高,主要方向旨在努力化解股权质押风险、尽量减少资本市场交易中的阻力以及解决民企融资难等问题。因此,上周在估值相对偏贵的强势股继续补跌的同时,一批低价股、壳资源在博弈资金的参与下表现活跃。不过考虑到管理层的用意旨在托底并非放水式刺激,这种试探政策底线的博弈,并不适合大多数投资者。投资建议上,我们认为可以在不追高的前提下利用震荡回调加仓,可继续关注科创板的推进节奏以及管理层对于游资的态度,逢低可关注基本面良好的优质成长。同时,可选择直接受益政策放松的领域适当参与。
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对外发布时间:2018年11月11日报告发布机构:财通证券研究所分析师:金敏 SAC编号:S0160516020001
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