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周度观点:保持耐心,控制仓位,中期寻找确定性为主

来源:财通证券研究所Fri Aug 14 2020 16:38:54 GMT+0800 (CST)
      
市场回顾:市场整体表现疲软,强势股滞涨低估值表现亮眼
本周,市场整体表现疲软,上证50、沪深300、中证500和创业板指上周的涨跌幅分别为0.76%、-0.07%、-0.98%和-2.95%,两市成交量逐渐缩量。从行业的表现来看,上周,房地产、银行、交运、农林牧渔、电子及公用事业涨幅居前,有色金属、医药、国防军工、消费者服务、建材跌幅最深。前期强势股出现滞涨情况,低估值板块获得资金的关注。

社融信贷数据不及预期,需求端压力凸显。
从社融数据看,7月新增社融1.69万亿,增量进一步收窄,同比减少的项目主要为企业债券融资、非标融资和政府债券融资,主要系7月债市低迷发债成本上升,非标融资由于资管新规过渡期延长,预计未来数据仍将较弱。从信贷数据看,新增人民币贷款9900亿,同比少增631亿,结构上主要体现为居民部门贷款同比多增,企业部门贷款同比少增。我们认为居民短贷多增与近期股市的良好表现有关,而居民长贷多增则可以与核心城市地产销售数据挂钩,7月份30大中城市商品销售房面积同比增长11.5%。企业部门短贷呈现连续两个月的同比回落,与相关防疫信贷的退出有一定关系,而长贷多增则反映了企业正常经营正在逐渐恢复。关于M1\M2数据,M2增速回落,明显低于市场预期,可能与居民存款部分向股市迁移有关,而M1持续低位则可能与经济需求偏弱相关,企业只能通过短期融资来抵御疫情的冲击,而经营活动现金流压力仍大,当然,全国房地产销售数据的回落也是M1增速低迷的重要原因。

整体需求仍然偏弱,房地产投资托底经济
生产方面,7月工业增加值同比增速持平上月,环比看7月份环比增速为-1.4%,并且考虑到去年7月份的低基数问题,说明7月份的生产数据修复力度并不强,一方面原因可能是受到了天气影响,另一方面原因可能是由于下游需求不佳生产恢复遇到了瓶颈期。
投资方面,1-7月累计投资增速-1.6%,单月增速为6%,环比增速继续上升但修复力度趋缓,制造业、基建、房地产的单月增速为-3.1%、7.9%和11.7%。本月投资的主要贡献来自房地产,房地产扮演了经济稳增长中的重要角色,并且7月全国地产销售数据和销售价格都较6月份回升明显,指向地产需求持续回暖向好,并且新开工面积和竣工面积也持续回升,意味着后续地产投资仍可作为经济压舱石的作用。基建投资虽然有所回升,但是其修复力度却不及预期,三季度专项债发行后增速有望持续回暖。制造业依然恢复较慢,这可能和终端需求较弱相关。
消费方面,社零数据仍处于降幅区间尚未转正,低于市场预期。结构上主要呈现为必需品消费较有韧性但普遍转弱,可选消费涨少跌多其中汽车类增速大幅回升并转正,餐饮收入同比下降11%。消费数据普遍不及预期体现了当前需求端依然疲软。

大势研判:保持耐心、控制仓位,中期寻找确定性为主
当前市场存在主要的风险为外部不确定性风险和对国内经济复苏的担忧,而最新的宏观数据和金融数据也表明了国内需求面仍然较为疲软,因此我们认为寻找确定性为当前的重中之重。建议投资者保持耐心、控制仓位,关注三条主线:1、中期产业趋势向好、景气向上、估值相对合理的行业:新能源车中下游、猪肉、风能等。2、“稳增长”基建板块和地产竣工链条,包含旧城区改造。3、适当逢低布局确定性的科技细分:数据中心、医疗信息化、云计算等。

风险提示:宏观经济超预期下降,海外疫情出现恶化



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对外发布时间:2020年08月14日


分析师:金晶   SAC编号:S0160519080001

               王鏡   SAC编号:S0160520040001

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