政策基调微调，基本面重要性提升

      
市场回顾：连续回调后的缩量反弹
经历了连续两轮的回调后上周A股集体反弹，八成以上的个股获得正收益，为波澜起伏的七月行情收官。各主要指数中，上证50、沪深300、中证500和创业板指上周的涨跌幅分别为2.88%、4.20%、4.71%和6.38%。虽然指数和个股都有明显反弹，但两市成交额继续下滑，日均成交额在1万亿左右。行业来看，上周休闲服务行业指数继续领涨，医药生物与电气设备等也维持强势，同时前期回调幅度较大的电子板块上周反弹幅度同样靠前，相对地军工板块短期利好兑现上周有回调，另外银行和地产行业在月初脉冲式上涨后已经连续三周回调。上周北上资金净流出的势头有所减缓，从前两周200亿元左右的净流出额下降至42.6亿元，应该与中美之间的政治博弈带来的不确定性增加有一定关系。

国内经济复苏力度超预期，政策基调出现微调。
7月制造业PMI达51.1%，维持在荣枯线以上并较6月再回升0.2个百分点。5月以来国内多项经济数据持续回暖，经济复苏的力度超预期，因此在最近一次中央政治局会议上关于下半年政策定调较之前略有调整，短期用于对冲疫情冲击的刺激政策必要性下降，对经济中长期健康发展的政策考量增加。

外部压力增加，构建国内大循环的重要性提升。
周末关于TikTok在美被禁以及强制出售的信息反复发酵，结合此前印度大规模禁用中国APP等动作，均表明中国企业参与全球市场开拓面临越来越多市场化以外的压力。在这种复杂的外部环境中，构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的经济格局成为了关键。

大势研判：流动性预期改变带来结构性行情的风格变化
居民资产配置向权益资产迁移的大方向以及下半年经济复苏盈利修复的逻辑均不变，但政策基调的微调短期将带来流动性预期的修正，因此行情风格可能会从增量资金推动的高博弈风格向业绩增长驱动的基本面风格转化。配置思路上，建议均衡配置内循环逻辑主导的顺周期行业如电力设备、有色和化工等，以及成长性持续得到业绩验证的消费电子、半导体和计算机等行业的龙头。
 风险提示：宏观经济超预期下降，疫情出现恶化。


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报告名称：《财通策略·周度观点：政策基调微调，基本面重要性提升》
对外发布时间：2020年08月02日
报告发布机构：财通证券研究所
分析师：金晶   SAC编号：S0160519080001
联系人：陈艺璇 chenyixuan@ctsec.com