预期内的调整与超预期的力度

      
市场回顾：快速上涨后的剧烈调整
上周A股如期迎来了调整，但部分个股的回调幅度和速率均超出预期，市场的做多热情有较大幅度的降温。各主要指数中，上证50、沪深300、中证500和创业板指上周的涨跌幅分别为-4.95%、-4.39%、-4.97%和-4.18%。成交量也伴随着指数的回调而迅速回落，日总成交额从1.7万亿一线收缩至周五的1.1万亿左右。行业来看，上周仅有建材和农业行业指数收红，公用事业、轻工、家电和化工等相对抗跌，而前期领涨的计算机、电子、通信、非银金融以及商贸零售等行业指数领跌，跌幅均在8%以上。另外上周北上资金的暂时撤离也是加大A回调幅度的重要原因，陆股通在3月下旬以来首次出现周净流出，净流出的金额达到了191亿元，而且这是在外围市场没有出现较大波动的情况下出现的。

二季度经济复苏得到验证。
上周国家统计局公布了2020年上半年的经济数据，二季度GDP同比增速达到了3.2%，不仅由负转正而且回升的幅度也好于之前市场预期。分结构来看，二季度全国规模以上工业增加值同比增长4.4%，比一季度回升了12.8个百分；二季度社会消费品零售总额同比下降3.9%，比一季度收窄15.1个百分点，6月的社零增速的降幅已经收窄至1.8%；二季度固定资产投资同比增速回升至3.8%，其中6月份的增速达到5.6%，地产和基建贡献了主要投资增量。整体而言，国内经济复苏的势头在数据端得到验证，但就业压力依然不小，6月全国城镇调查失业率仍处5.7%的高位，作为吸纳就业主力的服务业和小幅的恢复仍需时间，政策边际收紧的概率很小。

资本市场政策红利释放带来牛市的逻辑不变。
虽然此前管理层有一些对过热A股降温的动作，但我们认为资本市场的政策红利释放仍然是A股中长期走牛的重要支撑，周末的两个消息也验证了这一点。银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》表示，险资配置权益类资产的最高比例提升；证监会向派出机构发出《支持证券基金行业实施组织管理创新》的文件，鼓励证券基金行业市场化并购重组并支持开展股权激励计划。

大势研判：领涨板块集体回调，寻找景气度预期差
科技、消费和医药这三大前期机构抱团的领涨板块悉数调整，牛市的人气主线券商也快速杀跌，活跃资金的做多热情降低，成交量的萎缩是观望情绪上升的体现，短期大盘维持震荡整理的概率较高。结构上，科创板首轮解禁高峰到来科技股短期估值承压，医药和消费也面临估值的业绩验证，因此我们预计顺周期板块中景气度存在预期差的行业如建材、化工和公用事业等将阶段性跑赢。

 风险提示：宏观经济超预期下降，疫情出现恶化。


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报告名称：《财通策略·周度观点：预期内的调整与超预期的力度》
对外发布时间：2020年07月19日
报告发布机构：财通证券研究所
分析师：金晶   SAC编号：S0160519080001
联系人：陈艺璇 chenyixuan@ctsec.com