美股大跌原因及影响分析

        
      上周美股在周一和周四两次暴跌，道琼斯指数两次跌幅都超过了1000点，创出新的纪录。美股大跌严重影响了全球股市，A股同样也难以幸免。上周A股经历了黑色一周，沪指几乎抹去了2017年以来的全部涨幅，盘面上主要以蓝筹补跌为主。美股的下跌是趋势性的逆转还是技术性的回调，对国内尤其是A股市场又有多大的影响。本期，我们将就美股大跌的原因以及A股目前所处的现状进行分析，以期对后市的判断有所帮助。

 一、美股大跌原因及影响分析
      1、本轮美股大跌原因
      上周美股市场连续迎来了“黑色星期一”和“黑色星期四”，道指千点以上的暴跌很快重创了全球金融市场。事实上美股自2009年全球金融危机以后，股票市场一直维持震荡上行的趋势，是一轮持续了超过了9年的长牛。虽然在这期间偶有回调，但幅度和持续性均不强。以标普500为例，目前点位前较2009年股市最低点，已经有近400%的涨幅,而且2018年开年有加速上涨的势头，前18个交易日涨幅达到了7.45%。前期巨大的涨幅使美股积累了巨量的获利盘。
数据来源：wind资讯 财通证券研究所
       从美股的估值角度上看其实也已经不便宜，标普500指数的动态PE水平在本轮回调前已经超过了27倍，处于历史的高位，接近2008年金融危机前的水平。因此在上涨的后期，相较于追求价值或者安全边际的资金，量化或者趋势追随资金已经是市场更占主导的力量了，一旦出现触发回调的因素，就会出现放量下跌的崩盘局面。
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        当然此次美股大跌最直接的触发因素，还是2月初美国劳工部公布的超预期的1月非农数据。美国1月份非农就业人口增长20万，超过预期的18万；同时1月非农就业人口的时薪同比增长2.9%，创出2009年以来的最大涨幅，预期值为2.6%。美国非农数据的超强表现提升了美国经济增长的乐观预期，也将美联储加息次数的预期从2018年3次增加到了4次。美国10年期国债收益率开始加速上行，较2017年末又抬升了大约40个基点，导致股市全面承压。
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       2、本次美股大跌与1987年大跌的比较
      我们整理了近三十年美股历次大幅下挫时的主要宏观环境与历史背景，从许多角度看，本次大跌与1987年那次都最为相似。

数据来源：wind资讯 财通证券研究所
        首先从经济增速上看，1987年10月和2018年1月，美国的经济增速都处于上行区间。1987年美国经济增速同比从一季度的2.7%上升至4.4%，而本次GDP增速则由1.2%上升至2.5%。其次从CPI数据来看，两个时期美国均处在通胀上行区间，1987年美国的CPI指数1986年12月底的1.2%上升至10月份的4.5%，而本次CPI同比从2017年1.6%升至2%以上。
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       不过虽然本次美股的大跌与1987年那次在宏观环境方面有不少相似之处，但在部分关键变量上也存在较大差异。首先，虽然两段时期均处在经济增速同比提升阶段，但1987年处在经济高增长的末端，但目前各方面数据均显示美国依然处于经济复苏的早期，同时美国的长期利率值相比于1987年仍处于相对低位，目前10年期国债处在2.8%左右，而1987年甚至突破10%。
       3、美股大跌对A股的影响
       美股剧烈回调，带领全球股市集体跳水。从近期的回调幅度来看，A股和港股的回调幅度是最大的，甚至比始作俑者美股更大。但从估值水平来看，A股和港股在全球主要的股票市场中整体市盈率又处于相对较低的位置。无论是从经济增长速度还是产业发展前景来看，中国都是更有优势的。因此对于A股的中长期走势，我们应该更加乐观和更有底气才对。
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      A股近期的下跌可分为两个阶段，二月第一周的调整更多的是因为国内监管政策逐步进入实质性去杠杆阶段，资管计划和信托计划到期难续的风险被市场逐步预期所导致的，主要表现是小票闪崩和跌停潮。而上周的大幅下跌以大蓝筹补跌为主要特征，更多的是恐慌情绪集中释放带来的踩踏效应。短期来看市场的调整何时结束仍较难断定，一定程度也受外围市场何时企稳所决定。经过本次大跌，分行业情况来看，部分前期估值较高的板块回落了不少。我们统计了各行业2007年以来市盈率的最大值和最小值，并与当前值进行比较。可以看出，商业贸易、房地产、传媒、银行、农林牧渔等行业目前的估值水平处于历史估值中较低水平。
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二、本周市场观点
      上周美股的大跌是建立了九年多的连续上行趋势之下的，而A股在美股上涨的九年多中，并没有跟风上行，此次的跌幅却有过之而无不及。但无论从经济增速还是估值水平来看，A股相比美股都理应更有优势，因此中长期看我们不应该对A股丧失信心。短期来看，暴跌之后市场企稳还需时间，本周是春节长假前最后三个交易日，上周五美股V型反转主要指数均探底收涨1%以上，预计本周A股会是一个逐步探底和低位震荡的走势。投资建议上，短期还是控制仓位等待风险释放完全，中长期看经过回调后不少优质的核心资产买点已经出现，后续大盘企稳后可以积极把握。


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