基金抱团医药和消费

        
        上周五沪指一根大阳线一举收复了四连阴的失地。一方面市场对于经济下行以及外部冲击的担忧仍在，但另一方面政策端托底的迹象已经越来越明显，在周五理财+新规严格程度好于预期的传闻出来之后，大盘迎来了大幅反弹。周五收盘后，银保监会与央行分别发布了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》以及《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。两个文件虽然在方向上延续了前期资管新规的主要原则，但边际上政策细节明显有一些松动。我们认为这有助于市场悲观情绪的修复以及反弹行情更好地展开。截止目前，各基金公司全部已经发布了2018年二季报，本期我们主要就公募基金尤其是主动偏股型基金的持仓变化情况进行分析，以期更好地理解目前市场的行情特征并对后续走势进行预判。




一、公募基金中报情况简析
1、公募基金股票市值缩水且仓位下降
        总的来看，二季度公募基金的资产净值规模继续上升，从2018Q1的12.35万亿上升至2018Q2的12.68万亿。不过在这过程中，受A股表现不佳以及基金主动降低股票仓位等因素影响，股票型基金和混合型基金在全体基金资产净值中的占比都有降低，到2018Q2分别为5.33%和13.81%，比前一个季度分别降低了0.29和1.56个百分点。而在公募基金配置的各类资产中，二季度股票资产的总市值与净资产占比也双双下滑。
数据来源：wind资讯、财通证券研究所
        对于公募基金实际仓位的变化，我们重点分析了主动偏股型基金的情况，也就是主要包括普通股票型基金、偏股混合型基金以及灵活配置型基金的具体仓位。总的来看，主动偏股型基金的仓位在二季度有明显的下降，但仍维持在相对较高的水平，明显高于2017年全年的平均值。具体来看，普通股票型基金和偏股混合型基金的股票仓位较一季度末分别大幅降低了3.05和2.65个百分点，只有灵活配置型基金的股票仓位依然维持较高水平，达到了61.47%。
数据来源：wind资讯、财通证券研究所
2、整体加码制造业冷落金融业
        公募基金会在定期报告中披露全部持仓股票的行业分布情况，虽然分类方法有些不太符合二级市场研究的习惯，但仍有一定参考意义。我们仍以主动偏股型基金作为研究对象，从2018年中报的情况来看，基金持仓占比最大的依然是制造业，而且相比于2018Q1来看，超配的比例又有提升，市值占比上升了1.93个百分点。而持仓比重下滑的行业里面，金融业的下滑幅度最大，达到了2.19个百分点。另外卫生和社会工作、农林牧渔等行业的持仓占比也有明显提升，建筑业、信息软件和信息服务业的持仓占比也有一定的下降。
数据来源：wind资讯、财通证券研究所
3、基金重仓股抱团医药和消费
        基金在季报中仅仅披露按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细。历史上重仓股占整个股票投资的比例在50%上下，因此以此作为样本对分析基金配置行为具有一定的代表性。
        主动偏股型基金的重仓股在板块分布方面，创业板的比例在二季度基本与一季度持平，而主板略有提升，中小板略有下降。而基金重仓股中上证50、沪深300和中证500指数的成分股情况来看，对前两个指数成分股的持仓比例明显下降，而中证500成分股的持仓占比明显上升，显示基金二季度对大盘股减仓而对中盘股进行加仓的趋势。
数据来源：wind资讯、财通证券研究所
        二季度来看，主动偏股型基金重仓股的行业偏好非常明显，医药行业持仓占比达到了15%以上，其次是食品饮料、电子、家电和计算机等。相比于一季度，医药生物、食品饮料两个行业持仓占比都提高了3%以上，另外计算机、家电、纺服、休闲服务等行业仓位占比也都有比较明显的提高。
数据来源：wind资讯、财通证券研究所
        从基金重仓的前十大个股市值集中度来看，2018年二季度相比于2018年一季度又有回升，但仍低于2017年年末的水平。具体个股来看，三安光电退出了持仓市值前十的行列，酒企泸州老窖再次入围，某种程度上也是基金二季度减仓电子而继续加仓消费的一个缩影。
数据来源：wind资讯、财通证券研究所



二、本周市场观点
        上周五的金融股大涨之后，沪指再次站上了2800，加上理财新规在部分政策执行层面的边际放松进一步强化了政策底的基础，市场本应迎来一轮风险偏好修复性质的反弹。但是周末特朗普在CNBC采访中关于“已准备好对5000亿美元中国商品加征关税”的言论，可能再次对市场情绪构成扰动。不过我们认为贸易摩擦的影响会逐次钝化，市场的短期反弹在扰动之后仍有望延续。周末关于疫苗行业的负面舆情持续发酵，相关个股甚至整个医药板块都处于相对高位，加上公募基金目前抱团医药的筹码非常集中，本周医药行业可能会有较大的回调压力。投资建议上，一方面可以积极参与超跌的金融板块反弹博弈，另一方面也可以继续战略性布局新经济相关的优质成长股。



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对外发布时间：2018年7月23日
报告发布机构：财通证券研究所
分析师：金敏   SAC编号：S0160516020001




      

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