假期消息多空交织

        
      2019农历乙亥年的春节假期即将结束，在此首先祝大家新春快乐、猪年大吉！
      年前最后一周的A股大盘一波三折宽幅震荡，年报业绩预告大量个股的集中暴雷仅短暂地影响了市场情绪，随后指数在消费和金融等权重股的带领下收复了失地。虽然成交额受假期效应影响明显萎缩，但外资尤其是陆股通资金的持续净流入为A股大盘提供了较强的韧性。长假期间，外围股市整体跌多涨少，部分重要的商品期货价格也出现了较大幅度的波动，另外假期消费相关的数据以及部分突发性的消息也将在节后市场中有所体现。本期我们将针对长假期间对市场有较大影响的信息做一个梳理，并就节前最后几天年报业绩预告的财务“大洗澡”现象的影响进行简单分析。

一、影响节后A股走势重要信息梳理
1、外盘跌多涨少，电影票房低于预期
      春节长假期间，美股先扬后抑，收出周线十字星。欧洲股市受欧盟大幅下调欧元区经济增长预期的影响，多数出现了大幅下挫。港股上周仅有一个半交易日，也是以十字星报收，恒生中国企业指数下跌近1%。商品方面，除了美油和伦锌大幅下跌以外多数表现平淡。
      3月1日是此前中美两国领导人达成贸易战休战的最后期限，特朗普在白宫会晤刘鹤时发出乐观信号，表示他将在近期会晤习近平，最终协议将在他本人和习近平之间达成。但特朗普最近公布的消息称3月1日前没有与中国最高领导人会晤的计划，这打破了市场之前形成的乐观预期，上周后半周美股的回落与之也有一定关系。根据新华社消息中美双方将于2月14日至15日在北京举行新一轮中美经贸高级别磋商，双方将在不久前华盛顿磋商基础上，就共同关注问题进一步深入讨论。

      春节期间关注度最高的消费数据非电影票房莫属，截止大年初五（2019年2月9日）的数据来看，今年的春节档票房大概率低于前期市场的乐观预期，最多较去年也有小幅增长，这与去年春节档电影票房同比增长约70%的亮眼表现相去甚远。单日比较来看，仅有初一的票房同比有20%的增长，之后同比增速就快速回落甚至有多日呈负增长。一方面今年春节档电影票价的大幅提高影响了观影需求的释放，另一方面虽有《流浪地球》这样的黑马，今年春节档影片整体质量一般也是事实。

2、业绩预告与资产减值
      年前的最后一周是A股上市公司2018年度业绩预告披露的最后截止期，再加上少数已经披露了年报和业绩快报的公司，总计已有75%左右的A股上市公司披露了2018年年度的业绩信息。其中主板、中小板和创业板的披露比例分别为49.4%、99.7%和99.7%，约40%的上市公司业绩预忧（预减、续亏、首亏、略减），亏损10亿元以上的有97家，合计亏损约-2169.93亿元。到目前为止中小创的业绩披露完整度最高，对2018年的整体业绩指引比较有代表性。中小板2018年四季度累计净利润增速为-17.6%，较三季度大幅下滑24.5个百分点，创业板2018年四季度累计净利润增速为-47.5%，较三季度大幅下滑49个百分点。

        资产减值是影响四季度当期净利润的主要原因，为了更好还原中小创真实的业绩增长情况，我们对业绩预告中没有提及减值的个股进行手动筛选后单独分析。我们发现，即使剔除减值因素，创业板业绩仍处于下滑趋势，而中小板基本持平：创业板预告中未提及减值个股2018Q1-Q4的利润增速分别为41.0%、25.5%、24.4%和21.2%，逐季下滑；中小板18年未提及减值个股2018Q1-Q4的利润增速分别为23.2%、26.8%、22.3%和24.7%。

        从披露具体减值金额的样本来看，商誉减值是2018年年报业绩集中暴雷主要原因。创业板和中小板已披露资产减值金额分别为557和442亿元，其中商誉减值分别占到了55%和79%。2018年确实是中小创乃至A股整体商誉减值的高峰期，这点市场是有所预期的，因为中小创的外延式并购2015年是最高峰，而外延式并购对应的业绩承诺一般为3年，所以2018年是承诺到期的时点。但这次中小创商誉的集中减值力度还是超出了市场预期，部分上市公司出于各种原因跟风“减值”出清未来业绩风险的操作，造成了这种现象。从这个角度来说，2019年中小创商誉减值的风险将会有边际改善。
行业层面来看，2018年报业绩的亮点较少，从年报预告计算得出的2018年四季度单季净利润增速前五的行业分别是：公用事业、化工、食品饮料、国防军工和采掘，而四季度较三季度改善幅度最大的则是国防军工、公用事业、食品饮料、化工、建筑装饰。

       
二、本周市场观点
       总的来说，春节长假期间，国内外消息多空交织，但整体仍较为平稳。虽然假期以电影和旅游为代表的消费数据整体低于预期，经济下行压力加大的影响还在继续显现。但政策面上的对冲手段同样力度不小，全球最大两个经济体的货币政策都呈边际宽松，这对股票市场仍有一定的支持作用。预计节后A股市场的关注点将更加聚焦中美贸易协商的走向，整大盘体仍会是以震荡为主。方向上，外资偏好蓝筹和成长的龙头仍会有较好表现，而假期再次暴雷的医药板块将面临压力。

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对外发布时间：2019年2月10日
报告发布机构：财通证券研究所
分析师：金敏   SAC编号：S0160516020001