事件只能改变斜率无法改变方向

      
        上周，市场维持震荡调整的态势，重要会议期间盘面交投清谈、活跃度不高。c本期文章比较历年来美联储政策以及重要会议行情对股票市场不同时期的影响，探究重要事件对股市大方向走势是否具体显著性改变，期望投资者看清大势，不忘初心，方得始终。

一、美联储对美股的影响分析
1、	美联储加息政策梳理
        下周二，美联储将召开货币政策会议，此前受美国经济数据强劲、景气度回暖等因素影响，市场对于美联储宣布加息的预期保持高度一致，宣布加息几乎板上钉钉。不过，本次会议的加息幅度、年内加息频次以及点阵图的调整等核心话题仍然是市场关注的重点。
        自美联储决定退出量化宽松政策，2015年宣布将逐渐实现“利率正常化”以来，截止目前，美联储已经进行了5次加息，最新预计2018年3月加息概率为96.4%。未来美国经济持续好转情况下，美联储加息的进程仍将持续继续。据美联储的官员预测，2018年内，美联储还将加息3次甚至更多，2019年末的美国联邦基金平均利率将达到2.90%。

数据来源：wind资讯、财通证券研究所
        在过去二十多年中，美联储实际上实行过三次加息周期，三次的加息时间分别为，1994年2月至1995年2月、1999年6月至2000年5月以及2004年6月至2006年6月。虽然加息的幅度均有所不同，但政策出台的背景均是为了控制通货膨胀，或是市场经济泡沫的出现。

数据来源：wind资讯、财通证券研究所
        通过对比前三次美联储加息政策对美股的影响，可以发现，近三次加息政策短期内对美股均产生了一定的负面影响，尤其是加息的前一个月，跌幅最为明显。但是，从中长期来看，大盘整体在经历了3-5个月之后，均有明显的恢复现象，恢复到加息之前的水平，并保持原先运行趋势。
        由于，美股三大指数的走势具有较强的一致性。因此选取S&P 500指数期间指数与美国联邦基金利率走势进行对标。可以发现，当联邦基金利率上行时，S&P 500指数短期会有较小的波动，原先上行的幅度也有所变化，但是整体趋势并没有收到影响。
	 
数据来源：wind资讯、财通证券研究所
        通过上述分析可知，近二十年的加息对美股的运行方向并无太大影响。而2015进入加息通道以来的五次加息来看，由于，市场对美联储加息的预期已比较充分，因此，除了2016年初A股受熔断机制的影响，导致市场大跌之外，大多时期，美股、A股和港股均为出现较大幅度的跌幅，尤其是美股在加息周期中表现比较好，或许是因为加息表达了对基本面走强的一个肯定。

数据来源：wind资讯、财通证券研究所
        美股在这些加息周期中表现相对良好的一个主要原因在于，加息通常是美联储为了控制通货膨胀的重要手段，也是对国内经济基本面走强的一个肯定。在这种情况下，联邦基金利率上行对市场的负面作用可能会被经济走强的正面作用冲淡。加之美联储在吸取了往年的经验之后，更加注重与市场的交流以及货币政策的公开透明性，使市场对美联储加息信号能后充分提前预期，避免了对市场较为突然的利空刺激，因此使市场能够在较短时期内恢复。
2、影响美股的核心矛盾
        既然，美联储的加息政策并不是影响美股市场的核心问题。那么哪些因素才是影响美股的核心矛盾呢？本文梳理了近30年来，美股出现大跌期间的经济状况和美国当时的宏观背景。不难发现，在历次美股大跌期间中，存在诸多相同之处，首先GDP增速大多呈现下行趋势，表明当下经济增速放缓，而CPI除了1988年出现上行之外，其余几次大跌期间也均为下行波动状态，国内消费需求不足。即美股出现较大幅度下跌的主要原因通常包括：国内的经济增长减速、金融危机或债务危机的影响等。

数据来源：wind资讯、财通证券研究所
        而从目前的美国国内宏观背景来看，美国的经济增速自2015年探底以来，目前仍处在持续扩张区间内，美国的实际GDP增速从2016年二季度的1.23%上行至2017年四季度的2.5%。CPI指数也从2017年6月的1.6%上行至年底的2.1%。包括非农就业数据、房地产价格指数等经济数据均表现亮眼，显示美国经济整体呈现加速增长的态势。

数据来源：wind资讯、财通证券研究所
        因此，短期来看，美股积累了较高的获利加之市场利空因素的影响难免出现波动。但由于美国整体经济处在复苏区间，GDP增速与CPI指数向好，加之市场对于美联储加息的预期已较为充分，因此，我们认为，美联储下周宣布加息中长期并不会对美股的走势产生较大的影响。
二、国内重要会议对市场的影响分析
1、重要会议的市场特征
        下周除了美联储加息之外，国内的重要会议也将在下周落下帷幕，相应的政策靴子也将逐渐落地。从历年重要会议期间的市场走势来看，仍呈现出比较明显的“两会行情”，并在会前相对更为显著。

数据来源：wind资讯、财通证券研究所
        两会期间，市场观望气氛浓厚，成交量会出现萎缩，资金交易清淡。由于与传统利好政策相关的板块已经提前受到资金的关注，通常在重要会议之前，传统热点话题，如三农问题、生态环境、科技制造等已有所表现。而今年的新热点，支持四新经济的发展也让“独角兽”概念近期走势强劲。
2、重要会议后的市场变化趋势
        两会召开期间，股指的表现并没有明显的规律可循。近十年来，上证综指和中小板指在两会召开期间上涨和下跌的概率大约各占一半。而会议结束之后，市场的行情除了受到相关会议政策落地的影响之外，很大一定程度上也受到其他因素的影响，如随着年报披露进程的持续推进，以业绩为主逻辑线的投资布局也在逐渐清晰，以及其他海内外政治因素的感染。总之，影响市场的驱动因素变的更加多元化、更加复杂，从历史数据看，上证综指在会议后也并无普遍规律可循，重要会议已不是市场的主导因素。
        此前重要会议风格切换行情主要是指，中小创企业受题材热点，在会议召开前期受资金的提前关注，表现更好，而在会议结束之后有所回调，这种趋势在2014年之前较为明显，2010年至2014年两会前一个月，中小板的活跃度和市场表现均优于主板市场，并在会议后短期震荡调整，风格又切换至大盘。但是，从近几年的市场走势来看，重要会议带来的风格行情有明显的削弱效应。

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        对比2015年-2017年，创业板指在会议前后的累计涨跌幅情况，可以发现，重要会议对市场风格的影响因素几乎不再显著，对创业板指的原先走势也并没有造成较大的影响，我们认为2018年，重要会议也将不再成为判断市场风格是否发生切换的标志性事件。
3、小结
        在分析了美联储加息政策对美股走势的影响，以及重要会议前后，国内A股市场的走势后，可以发现真正决定股市走向的并不是某件突发性事件。从市场对美联储加息政策的充分预期，到两会对市场风格切换的影响变化，都可以看出对于已经预期的事件对市场方向性的干扰影响不大，更多是心理层面上的扰动对市场短期的脉冲式影响。如英国脱欧事件，虽然在结果公布后，全球资本市场纷纷下挫，但实质上对A股的影响没有投资者担心得那么严重，由于此前已经存在心里预期，指数快速下跌后股指迅速反弹，后市依然维持震荡向上。此外，地缘性政治问题带来的惶恐情绪提升，对资本市场的影响也呈现一定的脉冲状，近年来朝鲜核试验、中东战乱等问题对市场的影响逐渐减小，对中长期走势方向更没有显著的影响。
三、本周市场观点
        上周国内市场维持震荡调整的态势，虽然上周统计局公布了国内1-2月几项重要经济数据，但受前一年春节错位以及重要会议的影响较小。房地产投资超预期可能与乡村振兴战略、棚户区改造等政策有关，同时经济数据的普遍超预期与重要会议也存在一定关系。实际上，2018年经济下行的压力并未得到有效缓解，目前居民消费持续下降，目前制造业的高利润主要来源于供给侧改革下限产带来的价格提升，而非市场需求所致，加之海外因素也存在较大的不确定性，经济可能呈现前高后低的趋势。目前，市场的短期弱势反弹或将接近尾声，资管新规的详细内容也即将出台，市场上行空间有限，建议投资者适度控制仓位，逢低吸纳高分红、低市盈率的防守配置。主题方向上，新能源车、芯片国产化、5G等科技类主题，以及区域性的海南等板块都可以积极关注。


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