短期震荡格局难改，内需逻辑进一步强化

      
市场回顾：5月红盘收官，结构性行情愈演愈烈
上周是5月的最后一个交易周，在经历了5月中旬以来连续的调整后，上周市场迎来了小幅反弹。整体呈现出指数震荡、局部机会活跃、板块快速轮动的现象。受外部事件的扰动以及政策利好预期兑现，市场整体观望情绪提升，消费、医药板块中，一批龙头白马股受资金抱团股价迭创新高。各主要指数中，上证50、沪深300、中证500和创业板指上周的涨跌幅分别为1.11%、1.12%、1.47%和1.96%。从行业来看，上周，与内需相关的休闲服务、轻工家居、商贸零售与食品饮料等板块涨幅居前，而通信、电子等科技股仍然延续了调整的态势。此外，两市的成交规模和换手率仍然维持在相对低位，市场的活跃度并不高。

国内经济活动继续修复，外部需求仍处筑底阶段
5月制造业PMI较前值小幅回落了0.2个百分点，录得50.6%，连续3个月位于扩张区间范围内。同时，非制造业PMI指数为53.6%，表现强于制造业，显示出国内的经济活跃仍在继续修复。具体从分项指标来看，5月新订单指数回升0.7个百分点，但外需指标有所修复仍处在低位，新出口订单由33.5%升至35.5%。5月以来，海外国家相继开启了复工复产，但到外部需求的恢复存在滞后效应，因而我国的出口仍会面临一定压力。整体来看，国内经济活动在政策支撑下逐步修复，外需修复尚需时日，但海外的复工复产在一定程度上能够缓解对外需持续低迷的担忧，经济或由自底部快速反弹进入相对平稳的态势。

外部宏观环境仍存风险，中美大博弈或成常态
近期，中美在部分领域的摩擦是市场持续关注的话题。自全国人大表决通过“港版国安法”立法决定后，5月29日，特朗普在新闻发布会上表示将对中国香港采取制裁举措，主要包括：取消香港的贸易优惠；就美国民众赴港旅游提示风险；制裁相关大陆和香港官员，具体措施目前尚未正式落地。不过，中国香港目前是美国最主要的贸易顺差来源，若美方取消独立关税区的举措，对美国自身利益也将造成负面影响。在全球经济承压和美国大选的背景下，美方针对中国多个领域的制裁成为了转移国内矛盾的方式之一，两国之间的大博弈在所难免。短期来看，外部风险的扰动或将对市场情绪造成一定压力，近期人民币汇率的波动也在一定程度上受到事件的影响。但中长期，市场的表现更多基于国内政策环境、企业盈利的情况，外部风险加大的同时也强化了国内政策对冲方向的逻辑。

大势研判：市场震荡格局难改，内需逻辑进一步强化
近期市场低迷的量能和主线板块的缺失制约了行情反弹的持续性和力度。同时，海外事件的频繁扰动对资金情绪或存在一定负面影响。不过，当前国内经济修复的趋势和良好的流动性环境令市场下方的调整空间相对有限。因此，市场大概率仍将处在指数震荡的结构性行情中，逢回调仍是低吸布局的机会。中期来看，配置仍可聚焦受外部影响较小，国内稳增长政策发力的内需方向，如新能源车产业链、可选消费的家电、汽车板块以及新基建中的科技方向。

 风险提示：宏观经济超预期下降，疫情出现恶化。


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报告名称：《财通策略·周度观点：短期震荡格局难改，内需逻辑进一步强化》
对外发布时间：2020年5月31日
报告发布机构：财通证券研究所
分析师：金晶   SAC编号：S0160519080001
联系人：陈艺璇 chenyixuan@ctsec.com