货币政策或以结构宽松为主，需求面仍待跟踪

      



市场整体如预期承压，低估值板块护盘。周三，市场总体低迷，早盘受到社融信贷数据低于预期的影响出现深度调整，上证综指击穿3300点，创业板一度跌逾4%，午后以房地产、银行、建筑等低估值权重板块护盘，沪指收复3300点失地。盘面上，大部分行业板块呈下跌行情，其中黄金、生物疫苗、军工板块大幅回调，大部分翻红行业为低估值行业，市场避险情绪较浓。




社融信贷数据不及预期，需求端压力凸显。从社融数据看，7月新增社融1.69万亿，增量进一步收窄，同比减少的项目主要为企业债券净融资、非标融资和政府债券融资，主要系7月债市低迷发债成本上升，而非标融资由于资管新规过渡期延长，预计未来数据仍将较弱。从信贷数据看，新增人民币贷款9900亿，同比少增631亿，结构上主要体现为居民部门贷款同比多增，企业部门贷款同比少增。我们认为居民短贷多增与近期股市的良好表现有关，而居民长贷多增则可以与核心城市地产销售数据挂钩，7月份30个大中城市商品销售房面积同比增长11.5%。企业部门短贷呈现连续两个月的同比回落，与相关防疫信贷的退出有一定关系，而长贷多增则反映了企业正常经营正在逐渐恢复。关于M1\M2数据，M2增速回落，明显低于市场预期，可能与居民存款部分向股市迁移有关，而M1持续低位则可能与经济需求偏弱相关，企业只能通过短期融资高增长来抵御疫情的冲击，而经营活动现金流压力仍大，当然，全国房地产销售数据的回落也是M1增速低迷的重要原因。



货币政策或以结构宽松为主，需求面仍待密切跟踪。我们认为当前的货币政策总体上更强调稳增长和防范系统性风险为主，因此会以结构性宽松为主要方向，而边际上呈收紧态势，不会出现大水漫灌的情况。我国近几月的经济数据回升主要依靠生产和投资拉动，其中基建和房地产投资起到稳增长作用。但不论从中观数据各类工业品的库存量还是从宏观数据核心CPI和PPI数据上看，当前需求面依然偏弱，需要密切跟踪数据以期拐点到来。对于A股，策略上可以采取保持耐心，控制仓位，关注低估值和业绩确定性高的板块为主。






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对外发布时间：2020年08月12日
分析师：金晶   SAC编号：S0160519080001
               王鏡   SAC编号：S0160520040001